HSG - Dấu hiệu chững lại

Sau thời gian tăng trưởng nóng, CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã bắt đầu có dấu hiệu chững lại. Sự chững lại thể hiện qua kết quả kinh doanh tháng 7-2013 vừa được doanh nghiệp này công bố.

Những yếu tố bất lợi

HSG - Dấu hiệu chững lại ảnh 1
Theo BCTC quý III của HSG, doanh thu thuần 9 tháng đầu của niên độ tài chính 2012-2013 đạt 8.552 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 538 tỷ đồng. Tính trung bình, mỗi tháng HSG thu được khoản lợi nhuận xấp xỉ 60 tỷ đồng.

Tuy nhiên, theo con số ước kết quả kinh doanh hợp nhất tháng 7-2013 vừa được công bố, doanh thu của HSG tiếp tục duy trì ở mức cao với 1.068 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt vỏn vẹn 18 tỷ đồng. Việc HSG công bố con số không mấy tích cực của tháng 7 khiến NĐT hết sức bất ngờ.

Nếu nhìn vào thực tế của ngành thép sẽ thấy những yếu tố bất lợi đã bắt đầu tác động trực tiếp lên hoạt động sản xuất của HSG. Chẳng hạn, hiện nay gần như 100% nhu cầu thép cán nóng (HRC) của HSG đều phải nhập khẩu nên biến động của tỷ giá USD/VNĐ có ảnh hưởng nhất định đến HSG.

Năm 2013, với sản lượng tiêu thụ dự kiến 545.000 tấn sản phẩm, giá trị nhập khẩu HRC ước tính khoảng 400 triệu USD. Do đó, chỉ cần tỷ giá USD/VNĐ tăng 1% giá trị nhập khẩu HRC của HSG có thể sẽ phải tăng tương ứng 4 triệu USD (tương đương 80 tỷ đồng). 

Ngoài rủi ro về mặt tỷ giá, HSG cũng đau đầu về hàng tồn kho. Theo thống kê, hàng tồn kho của HSG vào cuối tháng 6 vừa qua tăng 76,7% so với thời điểm đầu năm, tương ứng 2.732 tỷ đồng. Trong đó, các khoản mục hàng mua đang đi đường, nguyên liệu vật liệu và thành phẩm tồn kho lần lượt tăng 74,7%, 271% và 52% so với đầu năm.

Phần lớn hàng tồn kho này được mua trong giai đoạn từ tháng 1 đến 3-2013. Nhiều khả năng hàng tồn kho của HSG tăng do 2 nguyên nhân: HSG chuẩn bị nguyên vật liệu cho dây chuyền mạ kẽm/hợp kim nhôm kẽm bổ sung công suất 120.000 tấn/năm vào cuối tháng 3 vừa qua; HSG tăng dự trữ hàng tồn kho khi giá HRC thế giới giảm mạnh gần 25% trong hơn 2 năm qua và tiếp tục giảm gần 5% kể từ cuối tháng 3 đến nay.

Hàng tồn kho ở mức cao trong khi giá nguyên liệu tiếp tục giảm nên HSG có thể sẽ phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Tất cả những yếu tố bất lợi này đã ảnh hưởng đến lợi nhuận của HSG trong tháng 7.

Hết tăng nóng?

Khác với quy luật thông thường, niên độ tài chính của HSG bắt đầu từ ngày 1-10 của năm trước và kéo dài đến hết ngày 30-9 của năm nay. Do đó, ngày 30-6-2013 chính là thời điểm kết thúc quý III của niên độ tài chính 2012-2013 của HSG.

Kết quả không như mong đợi của tháng 7 được xem như dấu hiệu cho sự chững lại của HSG sau thời gian tăng trưởng nóng. Theo phân tích của CTCK Maybank Kim Eng (MBKE), ước tính tăng trưởng lợi nhuận của HSG trong năm 2014 sẽ khó ấn tượng như trong năm 2012 và 2013.

Cụ thể, 2 yếu tố làm gia tăng lợi nhuận chính của HSG trong năm 2013 là giá HRC và chi phí lãi vay giảm mạnh. Nhưng khả năng 2 yếu tố này sẽ tiếp tục lặp lại trong năm 2014 không cao. Bởi giá HRC (nguyên liệu chính chiếm trên 80% giá thành) đã giảm gần 25% còn khoảng 565USD/tấn kể từ giữa năm 2011 đến nay, nên khả năng giá nguyên liệu này tiếp tục giảm trong năm tới không cao.

Theo dự báo của các chuyên gia kinh tế thế giới, giá HRC sẽ đi ngang trong năm 2014. Hơn nữa, mặt bằng lãi suất cho vay cũng đã giảm mạnh từ khoảng 17-22%/năm trong năm 2012 xuống còn khoảng 10%/năm hiện tại, do đó lãi suất tiếp tục giảm mạnh khó có thể xảy ra.

Song song đó, MBKE còn cho rằng khả năng tăng mạnh sản lượng xuất khẩu của HSG trong năm 2014 sẽ không cao sau khi đã tăng gần 100% trong năm 2011, 80% trong năm 2012 và ước tính gần 70% trong năm nay. Nguyên nhân chính do các thị trường xuất khẩu chủ lực như Indonesia, Malaysia hay Thái Lan gần đây đưa ra nhiều cảnh báo về việc áp thuế bán phá giá lên sản phẩm tôn mạ Việt Nam (trong đó có HSG) có thể sẽ là rào cản trong việc đẩy mạnh xuất khẩu của HSG (xuất khẩu chính là động lực tăng trưởng chính của HSG trong hơn 2 năm qua).

Vì vậy, dự báo sản lượng tiêu thụ của HSG có thể tăng 11% lên gần 610.000 tấn trong năm 2014; doanh thu và lợi nhuận sau thuế cho năm 2014 cũng được dự báo tăng 12% lên 13.317 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận chỉ tăng nhẹ 5,8% lên 673 tỷ đồng.

Kim Giang

Các tin, bài viết khác

Đọc nhiều nhất

Phân tích

Giá nào cho cổ phiếu tăng trưởng và câu chuyện Vietjet

(ĐTTCO) - Benjamin Graham, bậc thầy chứng khoán về đầu tư giá trị, đã từng nói: "Đầu tư không phải là việc thắng những người khác trong trò chơi của họ, mà là việc kiểm soát mình trong chính trò chơi của mình".

Hồ sơ

SAB đắt hay rẻ?

(ĐTTCO) - Với mức giá 260.000-280.000 đồng/CP, P/E của SAB (Sabeco) dao động quanh vùng 35-37 lần. Trong khi đó, P/E của một số tên tuổi trong lĩnh vực sản xuất bia như Carlsberg hay Heineken chỉ rơi vào tầm 20 hay 21 lần.