DPM tiếp tục gây thất vọng

(ĐTTCO) - Sau kết quả kinh doanh đáng thất vọng của năm 2017, Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất dầu khí (DPM) tiếp tục đối mặt với những thách thức trong năm 2018.

Nguyên nhân chính khiến DPM rơi vào xu hướng đi xuống hiện nay do giá nguyên liệu khí đầu vào tăng mạnh.
Cổ tức thụt lùi 
Theo báo cáo tài chính 2017, doanh thu của DPM gần như đi ngang do sản lượng bán phân Urea giảm 2,9%, trong khi giá bán chỉ tăng nhẹ 4,2%. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh 40% xuống mức xấp xỉ 700 tỷ đồng.
Mức sụt giảm kỷ lục này được lý giải bởi các nguyên nhân như giá khí đầu vào tăng mạnh 22% trong năm 2017 khiến biên lợi nhuận gộp giảm từ 30% xuống còn 26%, chi phí quản lý doanh nghiệp tiếp tục tăng 28%.
 Bên cạnh biến động khó lường của giá khí, DPM còn phải đối mặt với áp lực cạnh tranh lớn từ đối thủ CTCP Phân bón dầu khí Cà Mau (DCM) đang tăng trưởng nhanh chóng. Năm 2017, DPM chiếm 33% thị phần tiêu thụ phân đạm cả nước, trong khi DCM nắm 31,7% thị phần chỉ trong vòng 5 năm hoạt động từ 2012 đến nay.
Tỷ suất sinh lời ROE của DPM chỉ còn 8,7%. Xu hướng của năm 2017 vẫn tiếp diễn trong quý đầu tiên của năm 2018. Cụ thể, doanh thu tăng nhẹ 5,3% trong khi lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế lần lượt giảm 21% và 19%.Nguyên nhân vẫn bắt nguồn từ giá khí đầu vào tăng mạnh (khoảng 23%) theo xu hướng của giá dầu Brent.
Với điều kiện kinh doanh không được thuận lợi, tại ĐHCĐ thường niên 2018 tổ chức ngày 27-4, HĐQT của DPM đặt kế hoạch tương đối thấp. Việc DPM đặt chỉ tiêu kinh doanh thận trọng một phần do diễn biến giá khí đầu vào nằm ngoài dự kiến, phần còn lại do tỷ lệ khấu hao nhà máy mới cao.
Cụ thể, dựa trên kịch bản giá dầu Brent 50USD/thùng, HĐQT đặt kế hoạch doanh thu gần 8.600 tỷ đồng (tăng 7,3%), trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ  371 tỷ đồng (giảm 46,5%). Ban lãnh đạo DPM cũng đặt kế hoạch chi 1.571 tỷ đồng chi phí vốn xây dựng cơ bản nhà máy NPK giai đoạn cuối, trên tổng vốn đầu tư gần 5.000 tỷ đồng. Dự án này dự kiến đi vào hoạt động trong quý III, với kế hoạch sản xuất 150.000 tấn phân bón NPK trong năm nay. 
Dù kết quả kinh doanh không mấy sáng sủa, nhưng bù lại tình hình tài chính của DPM vẫn duy trì cơ cấu tài chính lành mạnh với rất ít nợ vay (tương đương 7,8% vốn chủ sở hữu). Tuy nhiên, do chi phí đầu tư của dự án nhà máy NPK mới nên tiền mặt của DPM chỉ còn 2.900 tỷ đồng (thời điểm cuối quý I-2018), so với mức 3.700 tỷ đồng cùng kỳ 2017.
Dự kiến, DPM tiếp tục chi thêm khoảng 1.500 tỷ đồng trong 3 quý còn lại sẽ dẫn đến việc giảm mức cổ tức tiền mặt trong tương lai gần. Thực tế, tại ĐHCĐ vừa qua, HĐQT của DPM tiếp tục giảm mức chi trả cổ tức năm 2018 xuống chỉ còn 10% (1.000 đồng/CP), bằng 1/3 so với năm 2016 và bằng một nửa 2017.
DPM tiếp tục gây thất vọng ảnh 1 Ảnh minh họa. 
Rủi ro nguyên liệu khí
Theo dự báo của CTCK KIS Việt Nam (KIS), diễn biến giá dầu khí thế giới thời gian gần đây ảnh hưởng rất lớn đến giá khí đầu vào của DPM, gián tiếp làm giảm lợi nhuận gộp mảng Urea do phần nguyên liệu khí mua từ Tổng CTCP Khí Việt Nam (GAS) luôn chiếm hơn 2/3 chi phí sản xuất phân đạm. Sự biến động này đã thay đổi đáng kể các dự phóng về biên lợi nhuận gộp của DPM. Chính vì biến động dầu khí khó dự đoán này,
KIS đưa ra 3 kịch bản: tiêu cực, trung bình và tích cực, tương ứng với các mức giá dầu Brent của năm 2018 ở 85USD/thùng, 75USD/thùng và 70USD/thùng. Trong kịch bản trung tính, với giá dầu Brent tăng lên mức trung bình 75USD/thùng từ mức trung bình 55USD/thùng của năm 2017, dự phóng chi phí giá khí đầu vào của DPM năm 2018 tăng 28%, lên mức 2.664 tỷ đồng (chiếm 65% giá vốn hàng bán). Ở kịch bản này, ước tính biên lợi nhuận gộp mảng Urea của DPM giảm mạnh từ 30% xuống còn 20%, lợi nhuận ròng giảm tiếp 40% xuống còn 419 tỷ đồng. Điều này thể hiện rủi ro độ nhạy rất lớn của DPM đối với giá nguyên liệu khí đầu vào.
Ngoài áp lực về sự gia tăng của giá nguyên liệu khí đầu vào, cổ đông của DPM còn canh cánh nỗi lo khoản trích lập đầu tư vào dự án Nhà máy sản xuất xơ sợi Polyeste Đình Vũ (PVTex) trị giá 680 tỷ đồng. Đây là khoản đầu tư trái ngành thua lỗ của DPM đang được Thanh tra Chính phủ xử lý.
Có thể nói, đây là một trong những rủi ro tiềm ẩn của DPM, bởi nếu PVTex tái khởi động, DPM với vai trò là cổ đông nắm giữ 26% vốn chủ sở hữu của PVTex, có thể sẽ phải gánh chịu chi phí phát sinh tương ứng. 
Những rủi ro này cộng với kết quả kinh doanh kém khả quan đã khiến giá CP của DPM liên tục đi xuống. DPM hiện đang niêm yết hơn 391,4 triệu CP trên sàn HOSE với giá tham chiếu trong phiên giao dịch  hôm qua (30-5) 16.500 đồng/CP. Như vây, nếu so với mức giá tại thời điểm đầu năm 2018 lên đến 26.100 đồng/CP, DPM đã mất hơn 36% giá trị. Điều đáng nói, trong các đợt sóng tăng của TTCK từ năm 2017 đến nay, DPM gần như không biến động nhiều và chỉ giao dịch quanh mức giá 22-23.000 đồng/CP.

Kim Giang

Các tin, bài viết khác

Đọc nhiều nhất

HTN ngược dòng ngoạn mục trong phiên đỏ lửa

HTN ngược dòng ngoạn mục trong phiên đỏ lửa

(ĐTTCO) - Chào sàn ngay thời điểm thị trường đang trong đợt điều chỉnh mạnh, nhưng mã HTN của CTCP Hưng Thịnh Incons vẫn tạo sức hút và tăng trần trong phiên giao dịch sáng nay (12-11).

Phân tích

MWG đã tiệm cận đáy?

(ĐTTCO) -Từ mức giá đỉnh hơn 13.0 hồi đầu năm, MWG (Thế giới di động) đã giảm giá mạnh xuống dưới 10.0 tháng trước và hiện đang giao dịch quanh ngưỡng 10.5. Câu hỏi đặt ra liệu đây đã là mức giá đáy của MWG hay chưa?

Hồ sơ

SAB đắt hay rẻ?

(ĐTTCO) - Với mức giá 260.000-280.000 đồng/CP, P/E của SAB (Sabeco) dao động quanh vùng 35-37 lần. Trong khi đó, P/E của một số tên tuổi trong lĩnh vực sản xuất bia như Carlsberg hay Heineken chỉ rơi vào tầm 20 hay 21 lần.